미래에셋 TIGERETF

하루 단위로 일간수익률의 2배 달성을 목표로 하는 레버리지 ETF의 독특한 구조 때문에 투자자가 반드시 유의해야 하는 문제가 하나 있습니다.
레버리지 ETF는 하루 단위의 변동성은 2배가 되더라도 장기 복리수익률은 2배에 미치기 어렵다는 사실입니다.
이는 손익이 수익률에 미치는 복리효과 때문으로 레버리지 ETF의 누적수익률은 장기적으로 기초지수의 2배 수익률과 크게 다를 수 있습니다.
특히, 하루를 초과하는 기간이라면 레버리지 ETF의 수익률이 기초지수 수익률의 2배가 될 것으로 기대해서는 안되며, 추세가 없거나 횡보하는 시장국면에서 레버리지 ETF 수익률은 기초지수 수익률의 2배에 미치지 못할 가능성이 매우 높습니다. 이것을 가리켜 부(-)의 복리효과라 하여 '역복리효과'라고 부르고 있습니다.

투자기간이 하루를 초과하는 경우 일반ETF라면 투자하고 있는 기간 동안에 기초지수가 10% 올랐다면 ETF의 가격도 당연히 10% 정도는 올라있을 것입니다.
하지만, 레버리지 ETF의 경우라면 상황이 다릅니다. 그 기간 동안 기초지수의 가격변화가 어떤 움직임을 가졌는지에 따라 레버리지 ETF의 수익률은 2배를 훨씬 상회하거나 하회할 수 있습니다. 이런 현상을 '경로의존성(Path dependency)'이라고 하는데, 레버리지 ETF를 장기간 투자할 경우 향후 수익률이 어떻게 될 지 예측하기란 다른 ETF보다 훨씬 어렵기 때문에 투자위험도 매우 크다고 볼 수 있습니다. 다음의 사례를 보면서 각각의 경우를 비교해 보시기 바랍니다.

ETF는 스왑계약 거래상대방(증권사)에게 현금을 주고, 그 대신 거래상대방이 제공하는 증권 등을 받습니다.
그런 후, 거래상대방은 매일매일 기초지수 수익률에 해당하는 수익을 ETF에 제공하고, ETF로부터 자신이 제공한 증권 등으로부터 발생한 수익을 받게 됩니다.
즉, 수익률을 서로 교환하는 구조입니다.

ETF는 스왑계약 거래상대방(증권사)에게 현금을 주고, 그 대신 거래상대방으로부터 담보자산을 받습니다. 이 담보자산은 제3의 은행계좌에 보관하게 됩니다.
거래상대방은 매일매일 기초지수 수익률에 해당하는 수익을 ETF에 제공해야 하며, 이를 위해 ETF로부터 받은 현금으로 기초지수에 투자를 하게 됩니다. 거래상대방으로서는 만일 이 과정에서 기초지수 수익률을 초과해서 수익을 올린 경우 그 차익을 얻을 수 있는 장점이 있습니다.

거래상대방이 부도 등의 사유로 스왑 계약조건을 이행하지 못하는 신용위험의 발생가능성이 있습니다. 또한, 신용위험을 줄이기 위해 담보를 설정 (자금공여형(Funded Swap))하는 경우라도 부적합한 자산으로 담보를 설정하거나, 설정한 담보가치가 급락하게 되면 담보가치부실에 따른 위험이 발생할 수 있습니다.
우리나라에서는 이러한 거래상대방 및 담보 관련 위험을 관리하기 위해 스왑 거래상대방의 자격요건 등을 거래소 상장규정에서 마련하고 있는데, 적정 담보자산 요건∙담보비율∙담보정산 기준 등을 마련하여 위험을 체계적으로 관리하고 있습니다.

ETF는 주식처럼 매매할 수 있지만 증권거래세가 없습니다. 따라서, 빈번하게 매매를 하는 경우 ETF를 활용하면 투자비용을 절약할 수 있습니다. 다만, 이런 경우라도 증권회사에 지불하는 위탁매매수수료는 면제되지 않을 뿐만 아니라, 빈번한 매매 는 높은 투자위험도 함께 뒤따르기 때문에 과도한 매매는 바람직하지 않습니다.

ETF 보유기간 동안 생기는 매매차익에 대해서는 다음과 같이 ETF유형별로 과세 방법이 다른데, 국내 주식형 ETF를 제외하 고는 매매차익에 대해 세금을 부담하게 됩니다.

TIGER 레버리지 ETF는 국내주식 파생형 ETF에 해당하므로 보유기간 동안에 매매차익이 있다면 배당소득세가 부과되어야 합니다. 그러나, 위의 설명대로 ‘매매차익’과 ‘과표기준가의 상승분’ 중 작은 부분에 세금이 부과되기 때문에 둘 중 상승하지 않는 것이 있다면 세금이 나오지 않는 것입니다.
예를 들어, 10,000원에 매수한 TIGER 레버리지 ETF를 아쉽게도 9,900원에 팔았다면 당연히 ‘매매차익’이 마이너스이기 때문에 세금이 부과되지 않습니다.
두번째 경우, 10,000원에 매수한 TIGER 레버리지 ETF를 10,500원에 매도했는데 동일한 기간 ‘과표기준가’가 10,000원에서 9,900원이 되었다면 이 경우도 세금이 부과되지 않습니다. TIGER 레버리지 ETF가 주로 투자하는 상장주식이나 장내파생상품 등은 비과세자산이기 때문에 과표기준가를 증가시키지 않습니다.
따라서 매매차익이 크게 발생한다 하더라도 같은 기간 과표기준가가 전혀 상승하지 않거나 상승분이 미비한 경우가 일반적입니다. TIGER 레버리지 ETF가 세금 부담이 없다고 알려져 있는 것도 바로 이러한 이유 떄문입니다. 하지만, 레버리지 상품은 세금이 부담되는 경우가 적은 것이지 절대 비과세 상품은 아니라는 것을 명심하시기 바랍니다.

TIGER 레버리지 ETF는 연말 배당 시기를 제외한 대부분 구간에서 지속적으로 과표가 하락하는 추세를 보인다.
이는 현물 보유에 따른 배당(연 1% 내외)을 제외한다면 펀드 내 별도의 과세 소득이 없는 반면, 제반 운용비용 및 보수 등 과세비용은 연간 지속적으로 발생하기 때문이다. 따라서, 배당 시기를 제외한 대부분 기간동안에는 매매에 따른 과세 가능성이 극히 미미하다.

TIGER 인버스 ETF는 선물 매도 포지션을 위한 증거금을 제외한 대부분의 자금을 단기자금으로 운용한다.
단기자금 운용에 따른 수익(과세이익)이 운용보수 등 비용(과세비용)보다 크기 때문에 TIGER 인버스 ETF의 과표는 매년 꾸준히 상승하게 된다. (연 1.8% ~ 1.9% 내외)
그러나, 그 상승폭이 TIGER 인버스 ETF의 가격변화 자체에 비하면 매우 작기 때문에 TIGER 인버스 ETF의 과세는 매우 낮은 수준에서 제한되는 특징이 있다.