미래에셋 TIGERETF

Summary

요즘같이 변동성이 높은 시장 상황 속에 솔깃하게 만드는 단어는 ‘이자 수익’이다. 채권에 개인 투자자들의 관심이 높아진 이유 중 하나라고 볼 수 있는데 ETF 시장에서 처음으로 만기가 있는 채권과 동일한 특징일 가진 만기 매칭 채권형 ETF를 출시한다. 만기까지 보유시 원금과 상장 당시 정해진 YTM에 따른 이자수익을 받는 형태로 TIGER 24-10회사채 (A+)이상 액티브 ETF의 예상 YTM은 6%다. 만기가 있는 채권 ETF는 처음이기 때문에 가격의 이동 경로, ETF의 수익률 계산법 등 다양한 Q&A를 준비했다.


만기 매칭 채권형 ETF가 뭐야?           

모든 채권은 만기가 있다. 그런데 처음으로 만기 매칭 채권형 ETF가 나온다니 이게 무슨 의미일까. 우선 만기 매칭 채권형 ETF가 뭔지부터 알아보자. 기존에 상장된 채권 ETF의 경우 연속적으로 거래가 되는 ETF였기 때문에 듀레이션에 맞춰서 개별 채권을 롤오버 하는 방식으로 운용되었다. 그래서 발생하는 채권 이자수익을 분배금으로 지급하는 것이 대부분 채권 ETF들의 형태였다. 그런데 만기 매칭 채권형 ETF는 롤오버를 하지 않고 만기가 지나면 채권과 동일하게 이자수익과 원금을 돌려주는 형태를 가지고 있다. 연속성이 없고 만기 까지만 ETF가 운용되는 것이다. 개별 채권과 매우 유사한데 ETF의 편리성을 더한 상품이라고 볼 수 있다.

우선 ETF는 주식처럼 쉽게 매수/매도를 할 수 있는 반면 개별 채권은 꼭 그렇진 않다. 장내에서 거래되는 개별 채권의 경우 호가를 제시해야 하는 의무가 없는 반면 ETF는 LP의 호가 제시 의무가 있기 때문에 개인투자자 입장에선 거래가 상대적으로 편리하다. 그리고 개별 채권의 경우 중도 매도가 어려운데 ETF는 투자자가 원할 시 상대적으로 편리하게 중간에 매수/매도를 할 수 있다. 그리고 ETF의 거래수수료는 개별 채권 대비 상대적으로 낮다. ETF의 경우 총보수가 연 10bp(0.1%)로 1억을 투자한다면 10만원 정도 발생하는데, 장외 채권 시장의 경우 수수료가 30~120bp, 1억을 투자한다면 30~120만원의 수수료가 발생하고 1~2년 만기의 단기채권의 경우 1억당 60~150만원의 수수료가 발생한다. ETF이기 때문에 다양한 채권에 투자하는 분산 투자 효과도 기대해 볼 수 있다. 이러한 장점을 가진 TIGER ETF가 출시하는 첫 번째 만기 매칭 채권형 ETF로 TIGER 24-10 회사채 (A+ 이상) 액티브 ETF를 소개한다. 우선 국내에 처음으로 만기 매칭 채권형 ETF가 등장하는 만큼 실질적으로 투자를 고려한다면 생길 수 있는 질문들로 자료를 구성했다.





만기 매칭 채권형 ETF에 대한 Q&A               

1) ETF 이름에서 이 숫자들은 뭔가요? 처음봐요

국내에서 처음 선보이는 형태의 ETF인 만큼 다양한 의문점들이 있을 것으로 생각된다. 우선 ETF 투자자로서 굉장히 낯선 이름부터 알아보자. ETF 이름에서 Top 10의 10, 코스피 200의 200 과 같은 숫자는 본적 있는데 24-10이라는 숫자는 처음 본다. 그런데 24-10은 무엇일까. 개별 채권에는 보통 만기가  표시되는데, 이러한 부분을 정확하게 투자자들에게 알리기 위해 이름에 만기 일자를 ETF 이름에 적어놓은 것이라 생각하면 된다. TIGER 24-10회사채 (A+)이상 액티브 ETF에서 24-10은 24년 10월에 만기가 도래하는 채권에 투자하는 ETF다.

2) YTM과 ETF 가격 너무 어려워서 잘 모르겠어요. 진짜 투자를 했다고 가정했을 때로 예시 좀 들어주세요

시나리오 별로 가정을 해서 한 번 알아보자. 우선 채권 가격과 금리는 반대의 관계성을 가지고 있다. 금리가 떨어지면 채권 가격은 올라가고, 금리가 상승하면 채권 가격은 하락한다. 기본적인 이해를 가지고 상장 당일 투자 할 경우, 금리가 상승할 경우, 금리가 하락할 경우 시나리오 별로 어떻게 가격과 YTM이 변하는지 알아보자. 우선 만기 채권형 ETF는 상장 당일 청산 가격이 정해진다. 상장 당일 YTM에 따라 만기까지 보유 시 투자자가 받을 수 있는 대략적인 금액이 정해진다는 것이다. 이 금액은 만기까지 크게 변하지 않는다. 예를 들어 상장 당일 2년 만기 채권 ETF의 가격이 5만원이고 상장 당일의 YTM이 6% 라면 만기까지 보유 시 받을 수 있는 금액은 대략적으로 5만(원금) + 6천원(이자수익)이다. 매일 만기 매칭 채권형 ETF의 가격은 상장 당일 정해지는 청산 금액을 향해 달린다. 그 사이 시장 금리의 변화로 변동성이 있겠지만 상장 시 수익률 곡선과 동일하게 지속적으로 금리가 형성된다면 아래 그림과 같이 가격이 움직인다. 금리의 방향성에 대한 고민을 크게 하고 싶지 않은 투자자라면 상장 당일 투자하는 것도 방법이다.





3) 그럼 데일리 가격, ETF 수익은 어떻게 된다는 건가요?

만기 매칭 채권형 ETF의 하루 수익, ETF 가격의 증감을 쉽게 설명하자면 이자 누적분 1일치에 금리변동으로 인한 손익을 더한 값이다. 이자 누적분은 매일 일정한 것이 아니라 해당 시점의 YTM의 365분의 1이기 때문에 매일 변한다. 거기에 크레딧 금리 변동으로 인한 손익을 더하면 ETF의 가격 증감과 수익이 도출된다. 상장 당일 수익률 곡선 대로 미래 금리가 형성된다고 가정한다면 그림과 같이 전체적으로는 청산 금액을 향해 달려가는 그림이지만 그 사이에 크레딧 금리 변동, YTM 변화에 따라 그래프의 기울기나 방향성이 달라지기도 할 수 있는 것이다.

전체적인 그림은 위와 같이 흘러가겠지만 그 사이 시장 금리가 변하는 것을 시나리오 별로 살펴보자. 금리가 상승한다면 채권 가격은 그만큼 떨어지고 YTM은 올라간다. 더 높아진 YTM 수준에서 저가 추가 매수를 하거나 새롭게 진입할 수 있는 기회로 활용할 수 있다. 이후 듀레이션이 짧아지면서 YTM이 줄어들며 채권 가격은 다시 청산 금액으로 향한다. 금리가 하락한다면 반대로 YTM은 하락하고 채권 가격은 올라간다. 청산 금액을 목표로 꾸준히 항해하지만 그 기울기가 가팔라 진다. 이런 경우 중도 매도로 자본 차익도 실현이 가능하다. 예를 들어 현재 5.9%인 금리가 2023년 4월 5.0%까지 하락한다고 가정한다면 5개월 동안 실현 가능수익률은 4.4%정도 된다. (연환산 10.1% 추정) 금리가 2년 동안 상승/하락을 하더라도 만기 때 청산 되는 금액은 동일하지만 채권 시장 변화에 따른 매수 매도 기회를 포착해볼 수 있다는 의미다.





4) 청산 금액, ETF가 상장 폐지된다는 등 보통의 ETF와 다른 부분이 많은데 설명해주세요

청산 금액 즉, 만기가 도래해 ETF가 청산에 들어가면 받을 수 있는 원금과 이자수익을 말한다. 이 청산 금액은 상장날 YTM에 따라 정해지며 앞서 설명한 것 처럼 만기 매칭 채권형 ETF이기 때문에 크게 변동되지 않는다. 만기일=청산일이며 ETF이기 때문에 청산일로부터 대략적으로 이틀 정도 전에 ETF를 상장 폐지한다. 투자자분들에게 청산 금액을 지급하기 위해 준비에 들어가야 하기 때문이다. 청산일 계좌로 원금과 이자수익이 실물 채권처럼 입금된다고 보면 된다. 






TIGER 24-10 회사채 (A+이상) 액티브 ETF     

앞서 설명한 특징을 가지고 있는 만기 매칭 채권형 ETF로 TIGER 24-10 회사채( A+이상) 액티브 ETF를 소개한다. 최근 채권 금리 상승으로 2년 만기 투자적격 채권이 5~6% 만기 수익률을 제공하는데, 국고채 1년 만기 수익률이 3.7% 내외 인 것을 생각하면 상당히 매력적인 이자 수익이다. 액티브로 운용하는 만큼 회사채에 은행채, 특수채까지 포함될 수 있다.

회사채의 경우 경기가 악화되면 신용리스크가 우려될 수 있지만 1998년부터 신용 등급별 누적 부도율을 보면 BBB이상일 경우 부도율이 2% 내외로 제한적이다. 최근 레고 랜드 사태로 더욱 신용등급에 신경을 써야하는 시점에서 TIGER 24-10 회사채(A+이상) ETF는 리스크를 줄이기 위해 A-이상 회사채와 더불어 은행채와 특수채를 담는 구조를 가지고 있다.





글로벌 증시의 변동성은 여전히 높다. 미국 소비자물가지수가 피크아웃을 했다는 의견이 등장하면서 연준 긴축 속도 조절에 대한 기대감도 있고, 미국 경기 침체에 대한 우려도 여전히 남아있는 상황이다. 이런 상황일 수록 안정적인 자산을 찾기 마련인데, 연금 계좌 포트폴리오의 전체 변동성을 낮추는 방법 중에 하나로 TIGER 24-10 회사채(A+이상)액티브 ETF를 생각해 볼 수 있다.  






미래에셋자산운용 준법감시인 심사필 제22-0503호(2022.11.21~2023.11.20)  



상품 개요




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